宝牛配服务器收入表现积极里昂上调联想目标价至12港元维持跑赢大盘评级

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近日，国际知名大行里昂证券发布研报称，继7月5日上调预期后，进一步再度上调联想集团4-6月的盈利预期。原因在于，联想PC业务的出货量及利润率优于此前预期，服务器业务收入亦保持稳健。因此，将联想集团目标价从 11 港元上调至 12 港元，并维持跑赢大盘评级。

联想集团PC业务强劲，市场份额持续提升。里昂预计IDG收入在4-6月环比增长14%(此前预测为7%)，主要受美国市场因关税问题需求拉动；预计7-9月份，IDG业务将保持增长势头，环比增长10%，主要受中国市场需求推动。

区域来看宝牛配，在美国、欧盟和中国市场份额提升。根据IDC数据，2Q25联想全球PC出货量为1,700万台，同比增长15.3%，而市场整体增长为7.5%。其全球市场份额在2Q25达到24.6%，环比提升0.8个百分点，同比提升1.8个百分点。在2Q25，联想在北美市场的份额同比增长1.0个百分点至18.7%，在西欧市场的份额同比增长0.6个百分点至27.7%。联想在美国和欧盟市场从戴尔和惠普手中夺取份额，而在中国市场则从华为手中夺取份额。

里昂预计联想PC业务的强劲增长势头将在2025年下半年持续，主要得益于：1)继续从竞争对手手中夺取份额；2)企业因Windows 10在10月终止支持而产生的替换需求；3)新AI机型发布。

在AI PC方面，联想于6月发布了一款高端AI PC机型。联想还可能在2026年初推出基于英伟达和联发科芯片组的AI PC新机型。

美国市场价格上涨但需求未受影响，鉴于美国消费者强劲的购买力，零售价格的上涨似乎并未影响联想个人电脑在美国的销量。

服务器收入表现积极，通用服务器业务稳健。里昂预计联想服务器业务收入在4-6月环比持平，为41亿美元，主要受云服务提供商需求推动。对于7-9月，预计随着微软和美国新客户的中国数据中心需求增加，服务器业务将进一步环比增长。

认股权证带来显著财务收益：公司于2025年1月8日发行了11.5亿份认股权证宝牛配。里昂估计认股权证将带来1.2亿美元的收益。

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